科恒股份:拟投资天津茂联,钴资源为材料业务保驾

来源:http://www.youreyour.com 作者:财经资讯 人气:60 发布时间:2019-10-15
摘要:   投资对业绩影响有限,但未来有望稳定正极材料的原料供应。2017年1-7月份天津茂联实现营业收入14.93亿元,净利润-104万元。本次投资以后,公司仅持有宁波源纵4.72%的股权,预计整体对公

    投资对业绩影响有限,但未来有望稳定正极材料的原料供应。2017年1-7月份天津茂联实现营业收入14.93亿元,净利润-104万元。本次投资以后,公司仅持有宁波源纵4.72%的股权,预计整体对公司业绩影响有限。锂电正极材料占电池成本30%左右,正极材料主流材料包括钴酸锂和三元材料,钴酸锂主要应用于消费电子、三元材料主要应用于动力电池。钴酸锂的主要原料包括四氧化三钴、锂,三元材料主要原料包括硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰。根据高工锂电数据,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要的硫酸镍量为(0.91、1.36、1.63、2.19吨)。1吨钴酸锂需要钴的氧化物为0.83吨,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要硫酸钴量为(0.60、0.61、0.32、0.49吨)。钴价格持续上涨,其中硫酸钴价最新价格为112.5元/kg,四氧化三钴价格为395元/kg。硫酸镍价格稳步上涨,最新价格为26.5元/kg。科恒股份的锂电正极材料包括钴酸锂和三元材料,公司通过布局上游的钴和镍原料,有望稳定公司的原料供应。

    “设备+材料”双业务布局清晰,全年业绩有望高增长。

    锂电正极材料产能持续扩张,向高端产品发展。公司目前正极材料产能情况如下:江门500吨/月,钴酸锂和三元523约各一半;英德约300吨/月,均为动力三元523、622。公司未来计划进行正极材料的产能扩张:计划在英德建设二期,规划为5000吨/年的动力三元和约3000吨/年的高电压钴酸锂。公司未来将会将正极材料产品做齐全,逐步向高端升级,目前高端产品811及NCA均处于中试阶段。目前公司正极材料的动力电池客户包括国能、福斯特;消费电子客户包括光宇等。

    天津茂联产能稳定,一期具备4800金吨钴、21600金吨铜、8400金吨镍的年产能力;二期具备8000金吨钴、25000金吨铜、14000金吨镍的年产能力。此外,天津茂联关联方在赞比亚拥有月1500万吨的渣堆钴铜矿资源及对应采矿权(证书编号7071-HQ-LML),具备良好的开采冶炼条件,计划于2019年初完成冶炼厂建设并投产,可以在生产阴极铜、电解镍、钴系列产品实现稳定的资源供应和低廉的成本。

    投资建议。暂不考虑万家设备,预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.48、40.42、56.22亿元。归母净利润2.30、2.91、4.64亿元,EPS为1.95、2.47、3.94元。对应的PE为29、22.9、14.4倍。维持公司“增持”评级。

    动力电池钴材料价格持续走高,上游资源保障势在必行。

投资天津茂联,主营铜、钴、镍等产品。科恒股份投资通过受让刘泽刚先生、韦强先生在宁波源纵的份额,实现了对宁波源纵4.72%的持股比例,而宁波源纵持有天津茂联的50.25%的股权。天津茂联目前主要生产和销售阴极铜、精致氯化钴及电解镍等产品,拟在现有产品的基础上进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产品。天津茂联一期达产后具备年产4,800金吨钴产品(六水氯化钴、七水硫酸钴),21,600金吨铜产品(电解铜)、8,400金吨镍产品(6000金吨电解镍、2400金吨硫酸镍)能力;二期具备年产8,000金吨钴产品,25,000金吨铜产品、14,000金吨镍产品能力。

    公司为锂电材料新贵,前三季度实现营业收入13.20亿,同比+216.67%,扣非归母净利润8.30亿,同比+813.51%,业绩大增的主要原因为锂电材料业务新产能释放、毛利率提升、并表国产锂电设备先锋浩能科技,以及出售湖南雅城股权导致。公司锂电材料产能扩产迅猛,现有钴酸锂、三元材料合计月产能约800吨,基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成并开始量产,二期3000吨/年产能望于今年上半年落地,现有客户包括孚能、卓能、国能等优秀锂电厂商,正在积极开拓比亚迪等一线厂商,未来有望实现进一步突破。

    风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。

    通过本次投资,公司实现正极材料上游产业初步布局,未来将与天津茂联持续合作,一定程度上保障了公司正极原材料的稳定供应。

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