南方基金投研团队:赚钱才是硬道理

来源:http://www.youreyour.com 作者:财经资讯 人气:93 发布时间:2019-10-15
摘要:⊙本报记者 安仲文 黄金 滔 进入十二月份,基金跨年度行情布局已拉开大幕。十二月份不仅仅是基金布局明年行情的起点,同时基金经理还必须兼顾今年业绩排名的最后一战。这种双重

  ⊙本报记者 安仲文 黄金

  进入十二月份,基金跨年度行情布局已拉开大幕。十二月份不仅仅是基金布局明年行情的起点,同时基金经理还必须兼顾今年业绩排名的最后一战。这种双重性因素要求基金经理的跨年度行情布局需要在短期业绩和长线布局上多方位考虑,长枪短炮样样兼备。考虑到今年谈论基本面输在起跑线的现象,一些价值派的基金经理也在谋求布局上多方位考量。

  A股市场的不断变化正催生基金公司投研策略上的锐意进取和多元化氛围,选股投资上无论是温良贤恭的蓝筹股,抑或是风情万种的妖股、主题股、概念股,南方基金希望基金经理和研究员在投资选股上能够各得其所、各取所需,在南方基金眼中,无论哪种投资方法,赚钱才是硬道理。

  ⊙本报记者 安仲文

  南方基金投资总监邱国鹭[微博]认为,公募基金的客户眼中,只有赚钱才是硬道理,客户看重的是回报,而不是基金经理具体的投资过程和投资理念,市场风格是多变的。因此,作为一家大型的综合性资产管理机构,旗下基金的风格也应该是多样化的。

  博弈或加剧

  而这种情况的持续存在推动南方基金进行第二次投研体制改革,以投资研究管理思路上的变化来应对市场的变化。

  没有任何时点比现在的基金投资更为纠结。基金经理在今年年底、明年一季度的跨年布局考虑的因素超出以往。从目前来看,改革的预期正支持当前市场的活跃度,如土地流转、二胎政策、国企改革、军工发展、自贸区等一系列主题反复活跃。但从经济转型的大背景看,不少品种所在的行业景气度表现欠佳,尤其是多数公司的业绩和基本面难以在一两年翻身。

  在邱国鹭看来,A股市场每个人都有适合每个人所能够赚到的收益,每个人也都擅长做他能够做到的事情,有的人赚钱靠跑得快,而有的人赚钱靠胆子大,有的人赚钱靠熬得住。

  但市场当前的活跃主题恰恰又是上述受益于改革的传统低估值、涨幅落后的品种。另一方面,基金希望布局的新兴产业整体上处于较高的行业景气度,而经济转型的背景又令这类轻资产公司存在很大的爆发机会,而在具体的基本面上,不少个股的短期业绩表现尚可,由于收购动作,中长期的成长也令基金经理颇有信心。

  “我们就怕开头跑得不快,后来迫于市场的压力、客户的压力又没有熬住,投资最怕的就是风格漂移。”邱国鹭认为,基于上述的考量,南方基金目前将基金经理分为三个组:绝对收益组、价值组、成长组。分组的好处在于基金经理能够术业有专攻,而且能够东方不亮西方亮,通过多元化的投资策略来应对越来越多元化的市场,反而有利于每个基金经理坚守自己的风格、有利于专业化。

  但基金经理面临的纠结是,此类个股前期经历巨大的涨幅,估值水平较高,且市场短期表现可能落后受益于政策改革预期的传统品种。深圳一位混合型基金经理向《上海证券报》记者坦言,中长线依然是新兴产业的天下,但短期可能今年四季度整体跑输那些受益于政策改革预期的传统品种,因此在跨年度布局上不得不面临比较纠结的选择。

  “我经常跟人讨论一个股票,说这个公司商业模式上讲不通、核心竞争力不足。人家直接跟你说一句‘我这个标准是谈朋友,你那个标准是娶老婆’,我们两个人考虑的维度就不一样。”他认为,在股票投资上到底是挑温良恭俭,还是选择风情万种,不同风格的基金经理应该各取所需,虽然邱国鹭自己在投资上一直坚持选择基本面优质的蓝筹价值股,但对其他基金经理在偏好主题投资、成长投资的策略也采取兼收并蓄的态度。

  尤其是在最近的上市公司公开交易信息中,机构大肆卖出的现象频繁出现,这或许解释了当前机构的一些行为。显而易见的是,临近年终的业绩排名,一些策略上“灵活多变”的基金经理并不希望在前期重仓股上停留太多时间。有基金经理表示,由于业绩排名的压力,年终可能会在投资上更加灵活一些,而不拘泥于前期的一些思路。显然,当前市场的大涨为基金经理的波段操作提供了操作空间,而另一方面,一些对TMT行业缺乏深度研究、仅仅是趋势性跟涨介入的基金经理可能会在反弹行情中出货。

  邱国鹭回忆起在海外的经历,当时他在一家公司担任合伙人的时候,这家公司的资产管理规模大约为60亿美元,但是9年过去了,曾经的那家公司现在资产规模也才100亿美元,虽然公司业绩也挺好,但因为风格过于专业和单一,就限制了公司的发展空间。

  机构中那些平庸的操盘者在二、三季度由于市场的热点效应而高位追击TMT,而当市场加大了震荡,这些机构资金显然已经对TMT板块有较多的犹豫,一旦市场反弹便可能抛出手中的筹码,这些机构并不希望把时间过多的留给TMT。深交所披露的数据显示,涨停的华谊兄弟遭两个机构卖出,合计卖出金额超过5800万元,这表明了当前这部分机构出货坚决。

  “南方基金与上述公司相比是一个综合性的平台,我们肯定应该是多元化的,因为我们的客户的偏好是多元化的,公司的产品是多元化的,中国市场风格转化的特征也非常明显的。”邱国鹭认为,分组是最好的办法,有人要绝对收益、有人要相对收益,最后各得其所、各取所需,多元化不仅有利于给客户更多选择,也有利于每个基金经理发挥自己的特长。

  渴求短期表现

  而在研究部门领域,南方基金也同样进行了一系列的改革,南方基金的研究员大多数已有四五年以上的研究经验,对所覆盖的行业熟悉度较高,研究部门的工作划分也势必出现一些变化。尤其是目前传统行业内部个股同质化严重,而研究员的考核很大程度上要求研究员筛选出行业内部跑得最好的品种,这种困难可想而知。

  偏好成长投资的基金经理必须意识到,今年的业绩排名年终之战可能比以往更加难以应付,博弈在最后一个半月内可能变得更激烈。有基金经理就指出,在此博弈阶段,主题投资是最为直接的投资机会。尤其随着未来改革细节的逐步颁布,主题投资机会将得到延续并进一步引导市场结构性行情。在上述基金经理看来,以主题投资为代表的政策主线,包括军工、环保、国企改革已经替代了以行业和个股基本面为代表的TMT行情,基金对主题投资的热衷追捧反映出当前机构倾向短线赚快钱的心态,而在业绩考核下,排名落后的基金对短期业绩见效有更多的渴求。

  “比如说煤炭,或者银行,行业内的同质化比较强,煤炭股如果要涨基本上都涨,焦煤可能比电煤涨得多一点,但是大家表现的实际的差异幅度不大。”南方基金研究总监史博认为,研究员这样的研究实际上对投资的贡献度受到了局限。

  正是因为有基金经理开始追逐短期业绩赚快钱,那些谋求长线持仓优质品种的基金经理可能在这一阶段面临更多的压力。“他们看起来并不打算拿着年中或者三季报时期的重仓股过年,并且也不着急建仓;而那些没有赚到钱的投资者还有些心有余悸。”博时基金[微博]魏凤春[微博]认为,即便一些股票在估值上的调整接近完成,但仍然无法吸引到资金,他们基本面的瑕疵现在也变成了重大缺陷,这使得这些品种短期面临一些压力。

  显而易见的是,不仅仅在传统行业内部,比如煤炭股板块找到跑得最好的股票是非常困难,即便研究员找到了煤炭股最好的股票,在市场越来越表现出结构性机会以及传统产业链不景气的背景下,最好的煤炭股对基金组合的贡献也可能微不足道,“有很多行业,可能就算是研究筛选、配置到最好的品种,但可能收益也是负的,对基金业绩的增长实际上并没有实质性帮助。”

  虽然几乎所有的机构投资者都认同新兴产业将逐步崛起,但一旦股价有所表现,基金经理很难不去做一些波段操作,完全不受市场波动影响的长线操作在A股机构行为中较为稀缺。不过即便是当前主题投资也开始盛行,但依然有基金经理相信投资风格上应继续看好新兴成长行业,虽然这部分基金经理也坦言一些机构对手正急于出货,但这不会妨碍成长行情的继续吗?答案也许就是四个字:好事多磨。

  因此,如果研究员能够具备出在传统行业找出最牛股票的能力,为何不将这种能力施展于其他更具赚钱效应的行业上?尤其是一些业绩确定增长的成长行业,行业内部股票的差异化较大,如果能找到这些行业内部最好的股票了,对基金业绩显然有正向的推动。

  有基金公司人士认为,虽然现在的基金经理不打算持有成长股过年,但是一旦时间进入12月,各路资金开始为明年的投资进行布局选股,需要做出明确判断的时候,一些成长性较好的股票可能能获得应有的支持。尽管经济预期可能向好,考虑到转型的大趋势,周期或者传统产业上的机会可能仍然会少一些,而成长股可能会长时间成为市场的主流品种。

  史博认为,目前南方基金传统行业的研究员的研究覆盖范围可以跳出既有的范围,比如一些中上游的像钢铁、有色、化工这些研究员可以跳出行业划分,开始兼看一些中小股票。他认为,让这些研究员去研究中小股票不是要求这些研究员一定去抓小股票,目的是让研究员跳出行业划分的框架,同时也可以加大对一些行业的覆盖研究的深度和广度。

  短线:主题投资是主流

  “比如LED行业,这两年爆发,表现好,但是过几年可能就没那么火了,就像当年的风电和太阳能有一两年非常好,这其实是需要我们有人加大研究的。”史博认为,如果按照传统的行业划分,负责这个行业的研究员如果相关机会来临时不敏感,可能公司在这个行业上的投资机会就错过了。而当有一些其他行业的研究员同时能够跨越中小股票的研究,能够跳出自己行业的框框,可以形成研究员之间的一个互补,甚至达到一个双重检验,即专职研究LED行业的研究员看好这个机会,而兼职研究这个领域的其他行业研究员也同样看好,那么基金经理对这个行业就要特别重视了。

  不过,基金经理认识到,当前市场依然以主题投资为主,这似乎不利于基金经理在跨年度行情上放开手脚操作。大摩华鑫基金公司昨日认为,市场乐观情绪带动市场短期反弹,但受偏弱的经济基本面和偏紧的资金面制约反弹高度不宜过度乐观,市场仍以主题投资模式为主。中期来看,改革转型为股市核心变量,但改革的效应需要视政策落实的力度而定,其体现也是个逐步的过程。

  此外,史博在接受本报记者采访时还表示,南方基金目前对个股研究的推荐效用特别重视,公司要求研究员推荐的股票基于长期一点如果短期一个月以上涨幅非常大的话,也可以撤除推荐,比如今年的市场变化比较大,推荐某只股票,一个月就涨了50%,研究员也可以撤除推荐。

  在上述一系列因素背景下,基金经理的此番跨年行情布局更加关注短期业绩和中长期成长,短期业绩确保基金年末投资能跟得上市场节奏,尤其是估值切换行情,至少基金经理希望重仓品种不至于在最后一个月股价掉的太厉害。而另一方面,新兴产业已经成为市场高度认同的确定性增长领域,这已经成为基金最希望重仓的领域,而传统行业实际上在一两年内难有基本面的改观,即便政策刺激因素也不至于使得一些受益政策改革的品种立即出基本面逆转的效应。

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  “市场非常关注短期业绩,同时主流资金也高度认同新兴强过传统。”深圳一家合资基金公司投资副总监认为,目前的跨年度布局应该更加把握全年业绩增长幅度较大,而自身基本面、题材符合市场炒作、符合政策支持、行业景气度较高的品种,可以重点关注环保领域的水处理、空气治理,文化产业中的手游、国安领域的海洋装备服务业、软件等。

  值得一提的是,军工股已经成为当前最具确定性的投资板块,有基金经理认为军工股可能在年底到明年二季度引领市场的行情。尤其是在大安全概念以及周边形势变化的背景下,事件性因素将成为军工股的股价催化剂,涉及空海军建设、北斗导航系统、海洋装备服务以及业务上军民兼用等相关领域。

  长线:高成长是核心

  而在新兴成长领域的选股投资,确定性较高的则指向手游板块。目前手游板块就成为基金重点关注的领域,而互联网金融则因短期业绩欠缺难以成为当前基金重点布局品种,更多的基金经理希望将互联网金融在明年重点考察和把握。由于市场容量的扩张和业绩释放,一度被认为是炒作的手游产业却越来越多的与基本面、价值投资搭上关系,而短期业绩表现也强化了机构的信心。

  “手游极有可能成为基本面上最为确定增长的行业。”深圳一家基金公司人士认为,低价智能手机的大规模渗透与手游之间正相关的关系,比如小米等低价手机的高渗透率有望牵引手游行业的进一步爆发,低价智能手机和手游用户的切合度最高,远高于中高端智能机用户。他认为,2013年整个手游行业容量已经接近百亿,是中国手游爆发年,而这一数据在2014年可能超过200亿,会给整个行业都带来巨大机会。

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