油服行业:油价稳定上行,建议关注油服行业澳门太

来源:http://www.youreyour.com 作者:财经资讯 人气:109 发布时间:2019-10-17
摘要:事件:截止到报告期,ICE布油价格超过67美元/每桶,NYMEX原油超过61美元/每桶,ICE WTI原油接近60美元/每桶,原油价格持续走高,相关油服标的近日亦有较好涨幅。 油价和油服产业景气度关系。油

事件:截止到报告期,ICE 布油价格超过67美元/每桶,NYMEX原油超过61美元/每桶,ICE WTI 原油接近60美元/每桶,原油价格持续走高,相关油服标的近日亦有较好涨幅。

油价和油服产业景气度关系。油服市场需求直接受到石油开采和生产投资规模的影响,而石油价格的剧烈变动一般会影响石油开采和生产投资的活跃程度。石油价格处于高位区间时,石油行业的景气度提高将为油服产业带来更多机遇;反之,将会在一定程度上减少油服产业的需求。油价涨跌有一个传导期,油价上涨,受益的依次是石油公司、油服公司、设备公司。一般是石油公司先调整资本开支,进而影响油服公司和装备公司业绩。作为油服公司和装备公司,对于油价上涨的反应有一定的滞后性。一般油价的回升传导至资本开支增加需要半年时间,再体现在下游公司油服公司业绩需要约2年,传导至设备需要约2~2.5年。

    点评:

    原油供求关系改善,价格稳步回升。从供需关系来说,原油的本质是一种商品,因此供需关系是油价变动的核心决定因素。供给端,2016年11月30日,OPEC首次达成原油减产协议,将原油产量减少120万桶/日至3250万桶/日,协议从2017年1月1日开始实施,为期半年。其后该协议有效期延长两次至2018年底,以解决全球供应过剩问题。随着供给端减产、需求端回升,原油供求关系改善,价格稳步回升。2017年2季度开始,连续3个季度出现供给缺口,分别为30万桶/日、120万桶/日、90万桶/日,根据OPEC供需数据测算,预计2018年供给缺口将达到55万桶/日。美国能源信息署(EIA)2018年1月在其《短期能源前景》中预测2018年布伦特原油均价为60美元/每桶、2019年为61美元/桶,略高于2017美元54美元/桶的平均水平。

    (1)下游客户增加资本开支是油服企业业绩提升的主要逻辑,因此绑定优质客户是油服企业的重要选择标准。油服企业的业绩增长直接受益于下游客户增加资本开支,下游石油企业增加资本开支主要用于增产以及维持石油库存,维持石油库存主要是因为油井产量存在自然衰减(非常规油井产量的衰减速度更快,6个月衰减50%,1年后的产量是初始值的30%,3年后产量是初始值的10%),维持原有产量需要增加资本开支。由于全球范围内有些地区在进行限产,不同地区石油企业是否增产情况不一,因此客户是否有增加资本开支计划成为油服企业重要选择标准,下游石油客户有资本开支计划公司才能直接受益油价的上涨。

    油公司资本开支加大,油服产业景气度回升。据RystadEnergy统计的全球原油成本曲线,全球原油主产区的原油生产盈亏平衡价格位于40-60美元桶。原油价格超过50美元/桶时,已高于主要陆上油田开采盈亏平衡价格,油气开采活动逐渐活跃。据国际能源署(EIA)数据全球油气开发资本支出增速扭转2014以来缩减态势,2017年二季度首次转正同比增长4%,三季度同比增长20%,开发资本支出额达到670亿美元。根据Spears&Associates发布的TheOilfieldMarketReport(2017年10月)统计,2017年全球油田服务市场规模约为2,335.20亿美元,同比增长约5%,结束了2015年以来的持续大幅萎缩,全球油公司开始放松2017年度的资本性开支。中国市场,中国石油、中国石化、中海油2017年勘探及开发资本支出分别同比增长24.38%、-2.62%、2.02%,2018年预计勘探及开发资本支出额分别同比增长2018年计划3.46%、54.73%、40.80%,中国石化及中海油勘探及开发资本大幅增长。随着全球油气开发资本支出和国内三大石油公司勘探及开发资本支出的增长,已公布年报的油服产业链16上市公司中,13家营业收入实现正增长,其中8家增速超过30%。从上游开发资本支出、油服产业销售收入增速多重数据印证,油服产业景气度回升。

    (2)如石油价格维持稳定或持续上行,预计三桶油资本开支增速有望超出市场预期,相关油服公司将直接受益。中海油等公司自2014年油价大幅下降以来,其资本开支一直比较低迷,由于每年油井产量存在自然衰减,储采比存在下行压力,2017年油价触底反弹之后,中海油等石油公司相继提出过相关增加资本开支的计划,但是很多投资计划并未完成,对油价能否持续上行的疑虑是资本开支技术未完成的重要原因,如今ICE 布油价格超过67美元/桶,NYMEX 原油超过61美元/桶,ICE WTI 原油接近60美元/桶,如石油价格保持稳定或是继续上行,预计三桶油资本开支增速有望超出市场预期,下游客户为三桶油的油服企业将直接受益。

    投资建议:

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